S & P afirma clasificación de Pampa Calichera en ‘BB-’

Standard & Poor’s Ratings Services afirmó su clasificación de riesgo crediticio de ‘BB-’ de  Pampa Calichera (Pampa). La tendencia se mantiene estable.

Desde mediados de abril de 2013, Pampa ha estado vendiendo acciones Clase B de su subsidiaria Sociedad Química y Minera de Chile S.A. (SQM, BBB/Estable/--). Derivado de ello, a esta fecha, su participación directa en dicha empresa bajó a 24,07% desde 25%. 
La afirmación de la clasificación, según afirmó la agencia de calificaciones, "sigue a nuestra expectativa de que Pampa usará los recursos de esa venta de acciones para prepagar un bono por US$100 millones que vence en 2014 de su matriz Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A. (no clasificada), y el resto se lo prestaría a su empresa hermana Potasios de Chile (Potasios, no clasificada)". 

"En nuestra opinión, el impacto de la transacción sobre los flujos anuales de la empresa sería neutral ya que la reducción en los dividendos recibidos de parte de SQM (como resultado de la menor participación), se compensarían con el descenso en los gastos financieros netos asociados a un menor nivel de deuda. Además, tras este prepago anticipado del vencimiento de 2014, aunado a otras actividades de refinanciamiento que la compañía ha concretado, Pampa Calichera y Oro Blanco ahora presentan calendario de vencimientos de deuda manejables, sin vencimientos de principal hasta 2017" agregó.

"Bajo nuestro escenario base, esperamos que los dividendos anuales provenientes de SQM descienda a un rango de entre US$60 a US$65 millones en 2013 y 2014, frente a los US$82 millones recibidos en 2012. Asimismo, Pampa recibiría ingresos por intereses de aproximadamente US$7 millones relacionados con préstamos intercompañías. En nuestro análisis, consolidamos la deuda de Pampa y de su matriz Oro Blanco. Estimamos que el ratio de deuda neta a flujo de efectivo operativo se sitúe en aproximadamente 12 veces (x) en los próximos dos años, y que los dividendos de SQM cubran 2x los cargos por intereses de Pampa y Oro Blanco" adhirió S&P.

"También esperamos que el grupo continúe operando activamente las acciones de SQM y Pampa en busca de ganancias, una actividad que ha generado flujos extra de efectivo en el pasado. Además, la capacidad del grupo para desinvertir parcialmente en SQM y Pampa se considera un factor que mitiga la relativa debilidad de sus índices de cobertura" sostuvo.

"Nuestra clasificación de ‘BB-’ de Pampa sigue reflejando nuestra evaluación sobre el perfil de riesgo del negocio de la empresa como ‘débil’ y su perfil de riesgo financiero como ‘agresivo’. El perfil de riesgo del negocio de Pampa muestra principalmente la falta de diversificación de su cartera de inversiones que incluye su participación en SQM, la fuente de dividendos de la empresa. Además, pese a que las acciones de SQM se negocian activamente, consideramos que la cartera de inversión de Pampa es menos líquida que el de compañías con clasificaciones más altas. Esto se debe principalmente, en nuestra opinión, a su negativa a perder el control de SQM, lo que limita la voluntad de Pampa de desinvertir, en caso de ser necesario" argumentó. 

"Asimismo, dado que el  negocio de SQM es de materias primas, su resultado neto es inherentemente volátil al igual que su pago de dividendos, porque el primero es la base para calcular el segundo. La buena calidad crediticia de SQM contrarresta parcialmente estos factores. Los flujos de efectivo volátiles y el apalancamiento relativamente elevado, que se traducen en indicadores de cobertura relativamente débiles, apuntalan nuestra evaluación como agresivo del perfil de riesgo financiero de Pampa", finalizó.